过去几天，全球金融市场接连爆雷，从美国硅谷银行闪电式倒闭到欧洲百年大行瑞信“摇摇欲坠”，就在这风声鹤唳之际，市场将迎来首家主要央行利率决议，在抗通胀和稳定金融系统之间，欧央行将如何平衡？

欧洲央行将于北京时间周四21:15公布3月利率决议。就在上周，欧央行本次加息50个基点还是板上钉钉的事，周三瑞信股价崩塌之际投资者认为加息50基点的可能性骤降至20%，在瑞信获得瑞士央行流动性支持后，这一可能性今天又回升至40-45%。

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如果今晚加息50基点，欧洲央行存款机制利率将从此前的2.5%升至3%，边际贷款利率和主要再融资利率将分别从3.25%和3%升至3.75%和3.5%。

据媒体周三援引知情人士报道，银行业危机可能会导致欧洲央行大幅加息的计划面临内部更强烈的反对，鸽派官员认为，经济环境已经发生了变化，政策必须更加谨慎。但鉴于当前通胀水平仍是央行目标的四倍多，官员们认为，现阶段没有理由相信欧洲央行会放弃先前加息50基点的指引。

根据华尔街见闻对25家华尔街投行预测的统计，除了德银预测25基点，摩根士丹利、摩根大通、野村、高盛等其他大行均预测欧洲央行将加息50基点。

分析还认为，在经济增速放缓的背景下，欧洲央行可能不会加速Taper进程。市场预计欧洲央行将坚持在6月前每月缩减资产负债表150亿欧元(约合158.9亿美元)的计划。

摩根士丹利表示，欧洲央行已经在2月的会议上宣布了收紧APP（资产购买计划）的技术细节，3月将不会增加APP计划，不过，欧洲央行也可能不会宣布新的TLTRO（定向长期再融资操作）。

银行业危机——加息50基点的最大不确定性

目前市场的焦点在于，恐慌情绪对欧洲金融业的冲击，是否会让欧洲央行临阵退缩。

货币市场定价显示，周三瑞信股价崩塌之际投资者认为加息50基点的可能性暴跌至20%，远低于上周的100%，但在瑞信获得央行流动性支持后，这一可能性在周四回升至40-45%。市场定价显示，欧洲央行利率峰值预期仅为3.25%，远低于上周的4.1%。

华尔街见闻此前文章提及，硅谷银行闪电式倒闭后，危机已经蔓延至欧洲。其中，瑞信一年期信用违约互换合约报价飙升至1000个基点，五年期CDS跳涨至创纪录高位，德银、法巴银行、瑞银、美银等其他欧美大行的CDS也在增扩。

在债务违约风险飙升的同时，银行股也遭遇重挫，瑞信欧股收跌超24%，史上首次跌穿2瑞士法郎，创史上最大单日跌幅且连跌八日，欧股银行指数跌幅7%为一年最深。

相比之下，欧洲央行自2月初以来一直在强调3月加息50基点，上周欧洲央行行长拉加德也称这一加息速度“非常、非常有可能”。

在2月2日的新闻发布会上，拉加德被问及是什么原因可能避免如此大规模的加息，她表示，只有在特殊情况下才会这样做。

我想不出有什么情况会发生，除非是非常极端的情况，那样的情况不会发生。

“在我们看来，目前事态发展堪称‘极端’，证明我们有理由重新评估欧洲央行预测，”巴克莱经济学家Silvia Ardagna表示，“我们认为（3月）不加息的概率为20%，加息25个基点的概率为60%，加息50个基点的概率为20%。”

也有分析认为，面对银行业的震荡，欧洲央行在本次利率决议中依然会大幅加息，但态度可能不会像以往那样强硬。

丹麦银行首席分析师 Piet Christiansen说：

我认为(欧洲央行)周四传达的信息仍将是加息50个基点，因为潜在的通胀问题仍然存在。

但我认为，如果SVB事件没有发生，拉加德周四将更加强调经济前景。

苏黎世金融服务集团首席市场策略师Guy Miller说:

它们(央行)必须解决控制通胀的核心任务，它们需要保护自己的信誉，不断发出收紧政策的信号，但它们确实需要承认金融体系的某些领域出现了紧张迹象。

此外，经济学家认为，欧洲央行可能不会提出具体的援助银行的措施，它在不久前才取消了一项关键性的流动性工具，让银行摆脱对央行现金的依赖。不过，拉加德可能会暗示，如果危机蔓延至影响欧洲央行货币政策部署的程度，欧洲央行准备介入。

欧洲决策层似乎也认为银行业的动荡不会令欧洲央行改变决心。

布鲁塞尔召开的欧盟部长级会议正在讨论 SVB倒闭对欧洲的影响。欧元集团总裁帕Paschal Donohoe坚持认为，欧元区暴露在此次危机中的风险非常有限。

意大利财政部长 Giancarlo Giorgetti 表示，他对欧洲当局有信心，并暗示欧洲央行可能评估加息计划的影响。

我们赞赏美国当局干预的速度。我们相信，如果有必要，欧洲当局也将以同样的速度进行干预，并将评估货币政策操作对金融稳定的任何影响。

5月加息幅度，欧洲央行会给出指引吗？

面对欧洲银行业的动荡，市场也大幅降低了5月加息50基点的预期，预计欧洲央行先承诺大幅加息，再强调以逐次会议的方式，或者分成更小幅度进行逐次加息。

摩根士丹利Jens Eisenschmidt团队在上周四公布的研报中表示，鉴于2月核心通胀意外上行，预计欧洲央行今晚将释放出5月加息50基点的信号。

彭博经济首席欧洲经济学家Jamie Rush则表示:

本月议息会议在即，围绕SVB的不确定性将降低（欧洲央行）提前承诺5月加息50个基点的可能性。我们现在预计，欧洲央行将避免发出具体信号。

摩根士丹利认为利率将在今年到达4.0%的峰值，其中5月加息50基点，6月和7月分别加息25基点，9月将暂停加息。

鹰派官员奥地利央行行长Robert Holzmann预计，欧洲央行会在接下来的四次会议上每次加息50基点。首席经济学家Philip Lane则表示，未来的加息幅度取决于新的预测和数据。

欧洲央行对通胀粘性如何看

投资者的另一关注点是央行对于通胀是否停滞不前”的看法。

欧盟统计局此前公布的数据显示，欧元区2月调和CPI创下去年5月以来的最低水平，但核心调和CPI升至创纪录的5.6%，央行部分官员担心，核心通胀上升是服务业工资上涨的结果，这意味着对抗通胀难上加难。

拉加德认为，潜在通胀率近期将继续保持在高位，并可能一段时间内保持在这一水平。但分析师表示，加息的累积影响尚未显现，未来将有助于降低通胀。

欧洲央行对未来经济的预测如何？

今晚欧洲央行还将公布2023年GDP增速和通胀率预测。

去年12月，欧洲央行预测2023年经济增速将放缓至疫情爆发以来的最低水平，通胀率将在2025年之前才会降到接近2%的通胀目标。

但经济指标近期的反弹表明，这一预测可能会被上修。比如，欧元区2月份商业活动增速达到9个月以来的最高水平。

摩根士丹利预计，欧洲央行将把2023年GDP增速预期从0.5%上调至0.7%，但将2024年GDP增速预期从1.9%下调至1.7%，将2025年预期保持在1.8%不变。

能源价格下跌和欧元走强(按贸易加权汇率计算，自8月份低点上涨约6%)表明，整体通胀预期可能会下调。

但强劲的整体通胀压力意味着，人们将密切关注较长期的预测。

TwentyFour 资产管理公司的投资组合经理Eoin Walsh表示：

他们（欧洲央行）预测，随着能源价格下跌，整体通胀率应该会更低，但核心通胀率仍然非常高。

他们肯定会小心，不会听上去过于鸽派。

摩根士丹利预计，欧洲央行可能会将2023年调和CPI预期从6.4%下调至5.8%，但将核心调和CPI预期从4.2%上调至4.9%。

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